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甲公司是一家移动通讯产品制造企业,主营业务是移动通讯

甲公司是一家移动通讯产品制造企业,主营业务是移动通讯产品的生产和销售,为了扩大市场份额,准备投产智能型手机产品(简:只能产品)。目前相关技术研发已经完成,正在进行该项目的可行性研究,资料如下:

如果可行,该项目拟在2016年初投产,预计该智能产品3年后停产,即项目预期持续3年,智能产品单位售价3000元,2016年销售10万部,销售以后每年按10%增长,单位变动制造成本为2000元,每年付固定制造费用400万元,每年付现销售和管理费用与销售收入的比例为10%。

为生产该智能产品,需添置一条生产线,预计购置成本12000万元,生产线可在2015年末前安装完毕,按税法规定,该生产线折旧年限4年,预计净残值率为5%,采用直线法计提折旧、预计2018年末该生产线变现价值为2400万元。

公司现有一闲置厂房对外出租,每年年末收取租金80万元,该厂房可用于生产该智能产品,因生产线安装期较短,安装期间租金不受影响。由于智能产品对当前产品的替代效应,当前产品2016年销量下降1.5万部,下降的销量以后按每年10%增长,2018年末智能产品停产,替代效应消失,2019年当前产品销售恢复至智能产品投产前水平,当前产品的单位售价1600元,单位变动成本为1200元。

营运资本为销售收入的20%,智能产品项目垫支的营运资本在各年年初投入,在项目结束时全部收回,减少的当前产品的垫支的营运资本在隔年年初收回,智能产品项目结束时重新投入。

项目加权平均资本成本为9%,公司适用的所得税税率为25%,假设该项目的初始现金流量发生在2015年年末,营业现金流量均发生在以后各年末。

要求:

(1)计算项目的初始现金流量(2015年末增量现金净流量)、2016-2018年的增量现金净流量及项目的净现值、折现回收期的现值指数,并判断项目可行性。

  2015年末 2016年末 2017年末 2018年末
         
现金净流量        
折现系数(9%)        
折现值        
净现值        
折现回收期(年)        
现值指数        

(1)为分析未来不确定性对该项目净现值的影响,应用最大最小法计算单位变动制造成本的最大值,应用敏感程度法计算单位变动制造成本上升5%时,净现值对单位变动制造成本的敏感系数。

答案:

  2015年末 2016年末 2017年末 2018年末
生产线购置成本 -12000      
智能产品销售收入   30000 33000 36300
当前产品减少的收入   -2400 -2640 -2904
相关的销售收入   27600 30360 33396
减少的租金收入   -80 -80 -80
相关的税后收入   20640 22710 24987
固定付现成本   -400 -400 -400
智能产品付现制造成本   -20000 -20000 -24200
智能产品付现销售和管理费用   -3000 -3000 -3000
当前产品减少的变动成本   1800 1980 2178
相关的付现成本   -21600 -23720 -26052
相关的税后付现成本   -16200 -17790 -19539
该年需要的营运资本   5520 6072 6679.2
营运资本投资(或收回) -5520 -552 -607.2 6679.2
年折旧额   2850 2850 2850
年折旧抵税   712.5 712.5 712.5
生产线变现收入       2400
变现时生产线的账面价值       3450
生产线变现损失       1050
生产线变现损失抵税       262.5
现金净流量 -17520 4600.5 5025.3 15502.2
折现系数(9%)   0.9174 0.8417 0.7722
折现值 -17520 4220.499 4229.795 11970.799
净现值 2901.09      
折现回收期(年) 2+(17520-4220.499—4229.795)/11970.799=2.76
折现指数 (4220.499+4229.795+11970.799)/17520=1.17

(1)由于项目的净现值大于0,所以,该项目具有可行性。

(2)假设单位变动制造成本的最大值为W元,则:智能产品税后付现制造成本各年依次为10W*(1-25%)=7.5W(万元)7.5*1.1=8.25W(万元)、8.25*1.1=9.075W(万元),2016年—2018年各年的现金净流量(万元)分别为:

2016年现金净流量=4600.5+20000*(1-25%)-7.5W=19600.5-7.5W

2017年现金净流量=5025.3+22000*(1-25%)-8.25W=21525.3-8.25W

2018年现金净流量=15502.3+24200*(1-25%)-9.075W=33652.2-9.075W

净现值=(19600.5-7.5W)*0.9174+(21525.3-8.25W)*0.8417+(33652.2-9.075W)*0.7722&m=44565.573—20.8322W

根据净现值=0 可解得上式中W=2139.26(元)

单位变动制造成本上升5%时,净现值减少额=20000*5%*(1-25%)*0.9174+22000*5%*(1-25%)*0.8417+24200*5%*(1-25%)*0.7722=2083.224(万元),净现值增长率=—2083.224/2901.09=—71.81%,所以,净现值对单位变动制造成本的敏感系数=—71.81%/5%=—14.36






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